Sunday, August 19, 2007

Second Major Bailout Underway In Germany ?

Time for a repost (original post 10 days old) It is now official. The question mark can be eliminated. The most important fact is that in the end the German taxpayer is on the hook for all the losses that will hit the Sachsen LB. The irony is that the German Sparkassen ( almost 100 percent publicly owned) that are largely the owners in tandem with the states ( see complete overview) are very conservative their own mortgage lending to the Germans ( usually 60-80 percent LTV). Now they have to provide liquidity because some Landesbanken ( watch for West LB ...) have invested in the US mortgage market where 100 financing with teaser rates etc are the norm..... Nice oversight from the Bafin, local government/owners, board etc.......The provided liquidity is larger than the annual budget from the state "Sachsen"!

Zeit das 10 Tage alte Post wieder hervorzuholen. Nun ist es also offiziell. Das Fragezeichen kann gestrichen werden. Im Endeffekt haftet mal wieder der Steuerzahler für alle entstehenden Verluste der Sachsen LB. Ironischerweise beleihen Sparkassen deutsche Immobilien fast ausschließlich zu 60-80% und müssen nun für US Immobiliengeschäfte in die Bresche springen in denen 100% Finanzierungen kombiniert mit anderen kreativen Finanzierungsformen eher die Regel sind. Man muß einmal mehr die Frage stellen was die Aufsichtsbehörden und die Eigner eigentlich die letzten Jahre gemacht haben. In jedem Fall scheint klar das die Eigner mit der Materie doch ein wenig "überfordert" sind. Bleibt noch zu erwähnen das die bereitgestellte Liquidität den Haushalt von Sachsen übersteigt.

Sachsen falls victim to credit crisis
Sachsen LB, the German publicly-owned bank, on Friday night became the latest victim of the current credit crisis when the Landesbank had to be bailed out because of its exposure to the US asset-backed securities market.

The bank, which is based in and owned by the German state of Saxony, said the German savings banks association had stepped in and taken over a €17.3bn credit facility to a special investment fund, or conduit, that Sachsen LB had funded and managed.

The conduit, called Ormond Quay, borrowed in the short-term commercial paper market and invested in longer-term structured credit instruments. It was supported by a credit line from Sachsen LB.

The rescue was triggered when commercial paper investors refused to refinance Ormond Quay and Sachsen LB was unable to provide the credit facility it had pledged.

The bailout came just one week after the bank had reassured the market it had “sufficient liquidity” and followed the bailout of IKB, the German lender to small companies, whose rescue three weeks ago sparked the crisis in credit markets.

“The ongoing market disruption in selling asset-backed commercial paper resulted in there being doubt on securing funding for the Ormond Quay conduit supported by Sachsen LB with a volume of E17.3 billion ($23.2 billion). As a result, the credit standing of Sachsen LB has been called into question,” the bank said in a statement last night.

The Sparkassen-Finanzgruppe, the savings banks association, provided the credit facility of E17.3 billion to secure the liquidity at the Ormond Quay conduit. The bank said the facility made it able to fulfil its financing obligations resulting from the other conduits it supports, such as Georges Quay and Sachsen Funding, “at all times.”

The rescue was an embarrassing step-down for the bank, which only one week ago publicly reassured investors of its position in the market, following speculation about Ormond Quay. On August 10 Sachsen LB said it saw “no indications” for increased probability of default for the ABS structures managed by its subsidiary.

Sparkassen stützen Sachsen LB
Ein Pool der Sparkassen-Finanzgruppe hat der SachsenLB eine Kreditlinie von 17,3 Mrd. Euro zur Verfügung gestellt. Damit sei die Liquidität ihres am krisengeschüttelten US-Kreditmarkt engagierten Fonds Ormond Quay gegeben, teilte die Landesbank mit.

Zudem habe der Freistaat Sachsen bestätigt, dass für die sich aus der Ormond-Quay-Struktur ergebenden Verpflichtungen der Sachsen LB-Gruppe die Haftung des Gewährträgers greift, so dass für die Kredit gebenden Banken kein Wertminderungsrisiko bestehe. Die Umstellung der Refinanzierung der Ormond-Quay-Struktur werde das Jahresergebnis belasten, teilte die SachsenLB weiter mit.

FAZ

Moody´s is estimating that the conduits are responsible for almost 50% of the 104,7 mio € profit in 2006.

Rund die Hälfte des gesamten Konzerngewinns vor Steuern stammen laut Ratingagentur Moody's aus den Einnahmen der Dubliner Tochtergesellschaft SachsenLB Europe, die auch Ormond Quay verwaltete. Für 2006 wies die SachsenLB ein Ergebnis der normalen Geschäftstätigkeit von 104,7 Millionen Euro und eine Eigenkapitalrendite von 11,5 Prozent aus.

> Nice risk reward....... Nettes Chancen/Risiko Verhältnis.......

Hat tip to Edgar!

Original post 10th August 2007
WOW! It is getting ugly here in Germany. Once more there is a rumor that a public bank is in deep deep trouble. And i have to agree that the entire structure is somewhat similar to the IKB debacle The main goal for Sachsen LB is to provide their local region Sachsen (like a state in the US) with financing and expertise ( ironic, that such a small regional bank in now in trouble thanks to excursion to the structured financed mortgage business in the US, isn´t it...) The Sachsen LB is also one of the weakest and smalles LB out there ( see Map !).......It will be interesting to see what will happen the next few days. I´ll bet there will be lots of meetings over the weekend..... The rumor is coming via the well respected "Frankfurter Allgemeine Zeitung" . The FAZ is one of the top 5 newspapers in Germany .

Donnerwetter! Es wird jetzt richtig übel. Einmal mehr sind Gerüchte am Markt die besagen das ein deutsches Institut in eine Schieflage geraten ist. Ironischerweise handelt es sich dabei um eine eigentlich regional ausgerichtete Bank. So langsam muß man sich fragen ob die Bafin noch einen Überblick hat. Wie ist es sonst zu erklären das eine der schwächsten Landesbanken mit so einem Betrag im US Verbriefungsmarkt tummeln kann....Das ganze erinnert in der Tat sehr stark and das IKB Desaster. Bin auf die nächsten Tage gespannt...... Ich gehe jede Wette ein das hier die Telefondrähte übder das Wochenende glühen werden......

> Map all German Landesbanken including balance sheet, employees, owner structure enlarge

> Übersicht alle Landenbanken nach Bilanzsumme, Angestellten, Eignerstruktur größere Version



> too bad that it didn´t the off balance sheet "conduits"...... :-)

> Schade das hier nicht ebenfalls die "Konstruktionen" ausserhalb der Bilanz aufgeführt sind..... :-)

The Sachsen LB has reacted and has put up a Statement where they assure that everything is fine and they don´t have invested only in direct ABS and not CDO´s. The rating agencies have rated their portfolio just a short time ago.

Hier die prompte Stellungnahme der Sachsen LB

Die Sachsen LB sieht grundsätzlich keine Anzeichen für erhöhte Ausfallwahrscheinlichkeiten der von ihrer Tochtergesellschaft Sachsen LB Europe plc gemanagten ABS-Strukturen. Wie ein Sprecher der Bank auf Anfrage erklärte, ist die im Jahr 2004 gegründete Zweckgesellschaft Ormond Quay ausschließlich in AAA-geratete ABS-Papiere investiert. Im Unterschied zu vielen anderen Gesellschaften investiert Ormond Quay nicht in CDOs (Collateral debt obligation), sondern ausschließlich direkt in ABS (Asset backed securities)-Papiere. Die hohe Qualität dieser Investments wurde in den Überprüfungen der Ratingagenturen erst jüngst erneut bestätigt. "Die Werthaltigkeit dieser Papiere ist unbestritten", sagte der Banksprecher.

Im Gegensatz zu anderen Darstellungen verfügt Ormond Quay zur Refinanzierung über eine breite Basis von über 100 institutionellen Investoren aus Nordamerika und Europa. Ormond Quay ist an den Märkten als hochqualitative Struktur anerkannt und mehrfach prämiert. Das CP-Programm der Gesellschaft hat bei der
Ratingagentur S&P das bestmögliche Rating von A-1+.

Die Sachsen LB verfügt über ausreichende Liquidität.

To be honest I don´t know what to make of this statement. We all know that the rating agencies are far behind the curve. Lets hope they don´t believe that all their AAA paper is rock solid (But with over 80 percent in US mortgages........). We will see if this cartoon is too harsh....

Ehrlich gesagt weiß ich nicht was ich von dieser Erklätung halten soll. Wir alle wissen inzwischen das die Ratingagenturen komplett die Kontrolle verloren haben. Ich hoffe für die Sachsen LB das sie selber nicht davon ausgeht das alle Ihre AAA Papiere solide sind ( bei über 80% an US Hypotheken schwer vorstellbar....) Ich bin mal gemein und poste nachfolgenden Cartoon.....Wir werden wohl schon nächste Woche sehen ob der überzogen gewesen ist.

The Bafin (oversight) is looking to the public sector owned Landesbank Sachsen. They investigate a $ 17.5 billion conduit.

10. August 2007 Die Aufsichtsbehörde Bafin nimmt nun auch die Landesbank Sachsen ins Visier. Nach Informationen der F.A.Z. ist die Bafin wegen einer 17,5 Milliarden Dollar schweren Zweckgesellschaft der ostdeutschen Landesbank hellhörig geworden.

> Balance sheet only 67.8 billion €82 percent from the portfolio are mortgages

82 Prozent des Portfolios sind Immobilienkredite

The conduit has a similar structure like the troubled Rhineland Funding. A spokesperson from the Landesbank Sachsen said that even if the portfolio is related to mortgages but there is no exposure to the subprime sector.

Diese Zweckgesellschaft (Conduit) investiert nach Angaben der Ratingagentur Standard & Poor's (S&P) - ähnlich wie die „Rhineland Funding“ der in eine schwere Schieflage geratenen IKB Deutsche Industriebank - in langfristige Kreditanlagen und refinanziert diese durch kurzfristige Anleihen („Commercial Papers“). Im Juni dieses Jahres bestanden 82 Prozent des Portfolios der Ormond Quay aus Immobilienkrediten. Diese Gesellschaft hat nach den Worten eines Sprechers der Landesbank Sachsen aber nicht direkt in Kredite bonitätsschwacher Schuldner (“Subprime“) investiert.

> What about Alt-A. ?

> Wie sieht es mit den nicht ebenfalls problematischen Alt-A aus...?

He also said that they only invest in "AAA" rated paper. He refused to provide further details.

Außerdem lege die Gesellschaft ausschließlich in Papiere an, die mit der besten Bonitätsnote „AAA“ bewertet seien. Zu weiteren Details, etwa den derzeitigen Marktwerten oder der Refinanzierung der Gesellschaft, wollte er sich nicht äußern.


"Similar to IKB"....It is weird that the Landesbank which has only a core capital of 1,5 billion € is the only company that is on the hook for the $ 17.5 billion. The Landesbank claims that they already had sold large part of their exposure.

„Ähnliches Risiko wie bei der IKB“
Brisant ist, dass die Landesbank, die im Konzern über rund 1,5 Milliarden Euro Eigenkapital verfügt, in einer Analyse von S&P als einziger Liquiditätsspender der Ormond Quay aufgeführt wird, der für die 17,5 Milliarden Dollar vollständig geradestehen soll. Einen großen Teil davon hat die Bank angeblich durch Verkaufsvereinbarungen für die Vermögenswerte der Zweckgesellschaft abgesichert.

S&P says that this sounds like the IKB/Rhineland construction

Wie sehr diese Absicherung die Sachsen LB vor Verlusten sichert, ist unklar. Laut Sabine Daehn von S&P schützt das die Landesbank nur begrenzt. „Das läuft im Endeffekt auf ein ähnliches Risiko heraus wie bei der IKB.“

According to the Sachsen LB they are "managing" the largest conduits worldwide. Together with the "Georges Quay Funding I Limited“ they have assets cover $ 28 billion. Other public institutes like the Bayern LB had a conduit with over $ 7 billion at last October.

Nach Angaben der Sachsen LB Europa, zu der Ormond Quay gehört, ist diese Zweckgesellschaft eine der größten der Welt. Zur Sachsen LB gehört noch ein zweites Conduit mit dem Namen „Georges Quay Funding I Limited“. Beide Gesellschaften zusammen verwalten ein Vermögen von mehr als 28 Milliarden Dollar. Nach einer dieser Zeitung vorliegenden Tabelle der Ratingagentur Moody's haben weitere Landesbanken ebenfalls derartige Zweckgesellschaften. Im Oktober vergangenen Jahres verwaltete die Bayern LB beispielsweise in ihrem „Giro Lion“ mehr als 7 Milliarden Dollar

got Gold....?
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17 Comments:

Anonymous Anonymous said...

Yes there are banks in Asia saying they have only AAA rated CDOs etc but of course these are repackaged. From what and from whom is the question.

6:56 AM  
Blogger jmf said...

Moin,

you asked the right question :-)

It seems that lots of clueless people are trying to play with something they don´t understand.

They only point the finger to "AAA"..

We will soon see the "mother of all blame games" starting around the globe :-)

7:27 AM  
Anonymous Anonymous said...

It wasn't me!!! ;)

7:30 AM  
Anonymous Anonymous said...

More WestLB?

http://news.morningstar.com/news/ViewNews.asp?article=/DJ/200708091507DOWJONESDJONLINE000844_univ.xml&pgid=qtqnNews1

8:00 AM  
Blogger jmf said...

Sounds alarming....

Despite their comment... Too bad that they didn´t say what the rest of the portolio is... ALT-A ?

Brightwater detailed its holdings in a statement Thursday. It manages two special investment vehicles, Harrier and Kestrel, as well as an asset-backed commercial paper facility, Greyhawk.

Greyhawk has EUR6.8 billion in diversified ABS assets, of which less than 1% has subprime exposure, and none of which is tied to the troubled 2006 vintage of mortgages. It is fully supported by a long-dated WestLB credit line.

LOL! Like the IKB did for Rhineland :-)

Harrier and Kestrel's asset pools of around EUR12.7 billion include less than 5% subprime exposure. Around 18% of this is concentrated in the 2006 vintage.

Brightwater said these programs are funded via short-term commercial paper and medium-term-note issuance.

The Bafin should be working overtime this weekend.....

8:30 AM  
Anonymous Anonymous said...

Here's a list of conduits/SIVs that are doing ABS arbitrage. These may all be high grade but have maturity mismatch to manage

http://www.ppllc.com/OurProducts/StructuredFinanceSolutions/SIVs_definition.htm

8:50 AM  
Anonymous Anonymous said...

Yes there are banks in Asia saying they have only AAA rated CDOs etc...

But if they tried to sell them, they could find themselves having a 'BNP moment'.

eh

1:00 AM  
Blogger jmf said...

Moin Eh,

"BNP Moment" :-)!!!

1:14 AM  
Anonymous Anonymous said...

und so schoene namen...RHEINMAIN..RHEINGOLD..SILVER TOWER usw

6:59 AM  
Blogger jmf said...

Moin,

in der Tat.

Angemessener wären sicher Namen wie

"Ich habe keine Ahnung, bail me out"

"Wir sind nur ein Karnevalsfonds"

"April, April" usw :-)

11:05 AM  
Anonymous Anonymous said...

JMF,

Was this rumor comment from the original post, or today?:

I.E. is there a new rumor of a public bank in Germany in trouble?

"WOW! It is getting ugly here in Germany. Once more there is a rumor that a public bank is in deep deep trouble. And i have to agree that the entire structure is somewhat similar to the IKB debacle The main goal for Sachsen LB is to provide their local region Sachsen (like a state in the US) with financing and expertise ( ironic, that such a small regional bank in now in trouble thanks to excursion to the structured financed mortgage business in the US, isn´t it...) The Sachsen LB is also one of the weakest and smalles LB out there ( see Map !).......It will be interesting to see what will happen the next few days. I´ll bet there will be lots of meetings over the weekend..... The rumor is coming via the well respected "Frankfurter Allgemeine Zeitung" . The FAZ is one of the top 5 newspapers in Germany ."


R

6:25 AM  
Blogger jmf said...

Moin,

from the original post 10 days ago...

"Where there’s smoke, , there’s political fire"

Too bad that the landesbank sachsen is no stock. Would have been a great short :-)

8:04 AM  
Blogger Edgar said...

Hat tip to Edgar!

Woohoo!

8:12 AM  
Blogger jmf said...


RBS said it might be time to go short German banks:



We strongly believe that there could be more to come across European banks, and more acutely in Germany. In particular we would watch out for those with the greatest exposure to off-balance sheet vehicles, which to the best of our knowledge includes BayernLB, WestLB and HVB, with LBBW and other Landesbanks at the margins…this is not great news for German banks and as it is hard to express shorts in most Landesbanks being short German banks in general could be a useful proxy near-term.

6:52 AM  
Anonymous Pancho Villa said...

http://www.welt.de/finanzen/article1102844/Nach_Diktat_im_Krisenfall_verreist.html

8:01 AM  
Anonymous prudential health insurance said...

AoICRh Thanks to author.

10:40 AM  
Anonymous all-american tour dates said...

Thanks to author.

11:31 AM  

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